Was spricht für europäische Unternehmen?

Inwiefern haben Aktien europäischer Unternehmen ihren Platz in einem diversifizierten Portfolio? Im Gegensatz zu den USA ist der europäische Aktienmarkt fragmentiert und teilt sich in viele kleinere Märkte. Wie gelingt es europäischen Unternehmen, sich auf den globalisierten Märkten zu positionieren? Wo liegen ihre Wettbewerbsvorteile und ihre Entwicklungsachsen?

Auf den ersten Blick sind europäische Unternehmen mit zwei schweren Nachteilen belastet:

• - die geringe Größe ihres jeweiligen nationalen Marktes und
• - die Konkurrenz durch Länder mit geringen Produktionskosten.

Und dennoch ist es vielen europäischen Unternehmen gelungen, trotz dieser beiden Nachteile gegenüber der Konkurrenz aus Asien oder den Amerika erfolgreich zu bestehen: durch Innovation, das Streben nach Exzellenz, hohe Qualitätsstandards, als internationale Marktführer oder Vorreiter und nicht zuletzt dank einer guten Unternehmensführung.

Trotz der Fragmentierung in viele nationale Märkte konnten die in unseren Portfolios vertretenen europäischen Unternehmen ihre Absatzmärkte ausbauen; sie erwirtschaften rund 60 % ihrer Einkünfte außerhalb Europas.

Im Rahmen einer Vermögensverwaltung mit Mandat, die auch in europäische Aktien investiert, ist es daher das Ziel unserer Verwaltungsgesellschaft Banque de Luxembourg Investments - BLI, solche Unternehmen zu finden, die das Potenzial besitzen, langfristig erfolgreich zu sein und Wert für die Anlegenden zu schaffen.

Was sie alle gemeinsam haben: Sie verfügen über einen oder mehrere robuste und nachhaltige Wettbewerbsvorteile, eine solide Finanzstruktur und hohe Rentabilität.

Die Wertpapierauswahl von BLI erfolgt auf Basis langfristiger Überzeugungen und führt zu konzentrierten Portfolios. Die ausgewählten Unternehmen müssen strenge Qualitätskriterien erfüllen, so dass nicht alle Sektoren vertreten sind.

Wir bei der Banque de Luxembourg sehen Kapitalanlage aus der Perspektive eines langfristigen Aktionärs. Bei der Aufteilung des Anlagevermögens kommt es uns darauf an, ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen, das zur Anlagestrategie des jeweiligen Kunden passt. Wir investieren daher in Unternehmen mit klaren Geschäftsmodellen, transparenten Bilanzen, langfristig attraktiver Rentabilität und vernünftiger Bewertung. Die ausgewählten Unternehmen bieten klar erkennbare Wettbewerbsvorteile und schaffen langfristigen Wert für den Anleger.

Diese Informationen stellen keine Anlageberatung und keine Aufforderung oder Empfehlung zur Anlage dar und dürfen nicht als rechtliche oder steuerliche Beratung verstanden werden. Es wird daran erinnert, dass die Wertentwicklung eines Finanzinstruments in der Vergangenheit nichts aussagt über seine künftige Performance.

Qualität und Rentabilität: Passt das immer zusammen?

An den USA als weltgrößter, innovations- und wachstumsstarker Volkswirtschaft führt für Anlegerinnen und Anleger kein Weg vorbei. Inwiefern ist die Unternehmensgröße ein Auswahlkriterium für die Anlage? Wie findet man Unternehmen, die langfristig Mehrwert generieren können? Und welche Arten von Wertpapieren sollten im Portfolio vertreten sein?

Unbestrittene Vorzüge

Der US-amerikanische Aktienmarkt bietet Anlegerinnen und Anlegern unbestrittene Vorzüge:

Erstens ist die US-Wirtschaft ein wichtiger Wachstumsmotor für die Weltwirtschaft und dürfte auch künftig ein solcher bleiben. Um dieses Performancepotenzial auszuschöpfen, kommt es darauf an, seine Anlagen auf Qualitätsunternehmen zu konzentrieren, die dank ihres starken Wettbewerbsvorteils in der Lage bleiben, auch in einem schwierigeren Marktumfeld wachsen zu können.

Zweitens macht der US-Aktienmarkt über die Hälfte der weltweiten Börsenkapitalisierung aus und gilt als Referenz, die die Richtung aller übrigen Märkte bestimmt. Drittens bietet der US-Aktienmarkt ein hervorragendes Risiko/Rendite-Verhältnis. Historisch gesehen, hielten sich US-Aktien in Baissephasen besser als andere – und stiegen in Haussemärkten schneller.

Vor allem im Rahmen unserer Methodik, die auf die gezielte Auswahl einzelner Wertpapiere setzt, eröffnet der US-Markt den Zugang zu einer Vielzahl äußerst innovativer Unternehmen mit starker Unternehmenskultur.

Wie kann man diese Vorzüge nutzen?

Unser Anlageansatz bezüglich amerikanischer Aktien, wie er in der individuellen Vermögensverwaltung umgesetzt ist, ist besonders gut für die genannten Charakteristiken geeignet. Die gezielte Auswahl einzelner Unternehmen konzentriert sich auf attraktive Unternehmen mit starken und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, die gering verschuldet sind, hohe freie Cashflows generieren und bei denen die Schaffung langfristigen Werts für die Aktionäre im Fokus steht.

Wir bei der Banque de Luxembourg sehen Kapitalanlage aus der Perspektive eines langfristigen Aktionärs. Bei der Aufteilung des Anlagevermögens kommt es uns darauf an, ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen, das zur Anlagestrategie des jeweiligen Kunden passt. Wir investieren daher in Unternehmen mit klaren Geschäftsmodellen, transparenten Bilanzen, langfristig attraktiver Rentabilität und vernünftiger Bewertung.

Diese Informationen stellen keine Anlageberatung und keine Aufforderung oder Empfehlung zur Anlage dar und dürfen nicht als rechtliche oder steuerliche Beratung verstanden werden. Es wird daran erinnert, dass die Wertentwicklung eines Finanzinstruments in der Vergangenheit nichts aussagt über seine künftige Performance.

Wie lassen sich in dieser riesigen, stark fragmentierten Region Qualitätspapiere finden?

In Asien leben 60 % der Weltbevölkerung, die Volkswirtschaften der Region sind in ihrer Leistungsfähigkeit sehr unterschiedlich. Wie findet man Unternehmen mit Wachstumspotenzial – sowohl in Regionen mit aufstrebender Mittelschicht (Schwellenländer) wie auch in Ländern mit rückläufiger Bevölkerung (Japan)? Inwiefern ergänzen sich die Wachstumstreiber von binnenwirtschaftlich orientierten Unternehmen mit denen von Exportunternehmen?

Der asiatische Kontinent ist riesig und umfasst Länder mit sehr unterschiedlichen gesellschaftlichen, politischen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen. Manche Länder Asiens weisen ein hohes Wirtschaftswachstum und Bevölkerungswachstum auf, während ein Land wie z. B. Japan eine reifere Volkswirtschaft hat und sinkende Bevölkerungszahlen verzeichnet.

Nach Ansicht unserer Verwaltungsgesellschaft Banque de Luxembourg Investments BLI ist es bei der Anlage in diesen Märkten besonders wichtig, selektiv vorzugehen und Unternehmen zu finden, die in der Lage sind, unabhängig von den sich jeweils stellenden Herausforderungen erfolgreich zu operieren. Diese Unternehmen haben einen gemeinsamen Nenner: Es sind Qualitätsunternehmen, die langfristig Wert für ihre Aktionäre schaffen, weil sie über starke, nachhaltige Wettbewerbsvorteile verfügen.

Trotz des gemeinsamen Anlageansatzes ist das allgemeine Umfeld, in dem sich die Unternehmen entwickeln, je nach Region und Zielmärkten sehr unterschiedlich.

So zeichnen sich viele japanische Unternehmen durch ihr industrielles und technologisches Know-how aus, hinter dem eine lange Handwerkstradition und eine große Sorgfalt stehen, die in der japanischen Kultur verankert ist.

Dies gilt im Bereich der Digitalisierung (z. B. bei der Produktion von Komponenten für die Halbleiterherstellung oder von elektronischen Bauteilen) ebenso wie für Robotik, Automatisierungstechnik und medizintechnische Innovation. Viele japanische Unternehmen in unseren Portfolios gelten als Weltmarktführer auf ihrem Gebiet und weisen einen starken technologischen Vorsprung auf. Diese Vorteile sehen wir als Schlüssel, um langfristigen Wert generieren zu können.

Zwar gibt es auch in den asiatischen Schwellenländern eine gewisse Zahl von technologischen Marktführern; dieser Markt ist jedoch stärker durch eine Vielzahl lokal agierender Unternehmen gekennzeichnet, die einen hohen Marktanteil halten. Dank bekannter Marken und gut ausgebauter Vertriebsnetze können diese (häufig im Konsumsektor tätigen) Unternehmen sich direkt an ihre lokalen Kundinnen und Kunden wenden und sind daher ideal positioniert, um – insbesondere durch „Premium“-Strategien – auf die wachsenden Bedürfnisse einer aufstrebenden Mittelschicht einzugehen.

Durch eine Kombination aus Kenntnis der langfristigen Themen und Trends in den jeweiligen asiatischen Märkten und eine strikte Methodik bei der Wertpapierauswahl, die auf die langfristigen Perspektiven und die Qualität der Aktie blickt, sind wir als Fondsmanager in der Lage, die Unternehmen zu finden, die am besten positioniert sind, um von den Besonderheiten der jeweiligen Region zu profitieren und so langfristig attraktive Renditen zu generieren.

Wir bei der Banque de Luxembourg sehen Kapitalanlage aus der Perspektive eines langfristigen Aktionärs. Bei der Aufteilung des Anlagevermögens kommt es uns darauf an, ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen, das zur Anlagestrategie des jeweiligen Kunden passt. Wir investieren daher in Unternehmen mit klaren Geschäftsmodellen, transparenten Bilanzen, langfristig attraktiver Rentabilität und vernünftiger Bewertung. Die ausgewählten Unternehmen bieten klar erkennbare Wettbewerbsvorteile und schaffen langfristigen Wert für den Anleger.

Diese Informationen stellen keine Anlageberatung und keine Aufforderung oder Empfehlung zur Anlage dar und dürfen nicht als rechtliche oder steuerliche Beratung verstanden werden. Es wird daran erinnert, dass die Wertentwicklung eines Finanzinstruments in der Vergangenheit nichts aussagt über seine künftige Performance.

Wie ist der aktuelle Zinstrend zu bewerten?

Nach einer langen Niedrigzinsphase, die für die Anlage in Schuldverschreibungen eher ungünstig war, hat die Rückkehr der Inflation die Zentralbanken dazu gezwungen, ihren geldpolitischen Kurs zu ändern, was Anleihen wieder attraktiver machte. Welche Strategien sollten Fondsmanager beim Aufbau eines Anleiheportfolios verfolgen, das Rendite generiert, gleichzeitig aber die Anlagen bei Turbulenzen an den Finanzmärkten schützen kann? Unternehmensanleihen, Staatsanleihen, Schuldverschreibungen aus Industriestaaten und aus Schwellenländern: Wie kann man die verschiedenen Typen von Emissionen am besten nutzen?

Ein Umfeld im Wandel

Über zehn Jahre lagen die Zinsen in den Industriestaaten, insbesondere in der Eurozone, auf extrem niedrigem Niveau. Im Juni 2016 zum Beispiel sank die Rendite auf die deutsche zehnjährige Bundesanleihe in Deutschland zum ersten Mal in den negativen Bereich.

Dieses Umfeld von niedrigen bzw. negativen Zinsen und damit auch Anleiherenditen machte die Anleihemärkte viele Jahre lang unattraktiv.

Seit einigen Monaten erleben wir jedoch einen Paradigmenwechsel. Nach verschiedenen Schocks (vor allem die Covid-Krise und den Beginn des russischen Kriegs in der Ukraine) stieg die Inflation deutlich; dies zwang die Zentralbanken zu einem Kurswechsel in ihrer Geldpolitik, d. h. zu einer deutlichen Anhebung ihrer Leitzinsen. So erhöhte beispielsweise die Europäische Zentralbank ihren Leitzins seit Juli 2021 von 0 % auf 3,75 %.

Somit wird es für Privatpersonen und Unternehmen, aber auch den Staat, teurer, sich durch Verschuldung zu finanzieren. Die Renditen sind nun wieder auf den Stand vom Beginn der 2010er Jahre gestiegen.

Da sich die Anleiherenditen umgekehrt zu den Kursen von Anleihen entwickeln, führte der Renditeanstieg im Jahr 2022 zu starken Kursverlusten auf dem Anleihemarkt. Bei manchen Anleihestrategien kam es sogar zu Verlusten in zweistelliger Höhe.

Auf magere Jahre folgt nun ein Umfeld von positiven Renditen. In verschiedenen Segmenten des Anleihemarktes erleben wir einen deutlichen Anstieg der Anleiherenditen, das Renditeniveau ist nun wieder attraktiv.

Welche Auswirkungen ergeben sich für unsere Anleihestrategien?

Das Anleihe-Universum ist kein einheitlicher Block. Es besteht aus verschiedenen Segmenten mit unterschiedlichem Risiko/Rendite-Verhältnis.

Die von BLI - Banque de Luxembourg Investments gemanagten Anleihestrategien kombinieren die vielfältigen Strategien dieser Anlageklasse auf differenzierte Weise unter Berücksichtigung der jeweiligen Risiko/Rendite-Verhältnisse. Ihr gemeinsamer Nenner ist die umsichtige Anlagestrategie, die die Qualität der Aktiva und den Schutz des Kapitals in den Mittelpunkt der Verwaltung stellt.

Abhängig davon, welche makroökonomischen Szenarien man zugrunde legt, sind die verschiedenen Segmente des Anleihe-Universums mehr oder weniger gut positioniert. In dem von uns bevorzugten Szenario für die kommenden 18 bis 24 Monate erwarten wir eine moderate Abschwächung der Konjunktur und daher einen Rückgang der Anleiherenditen, was relativ günstig auf Anleihemärkte wirken sollte.

Diese Informationen stellen keine Anlageberatung und keine Aufforderung oder Empfehlung zur Anlage dar und dürfen nicht als rechtliche oder steuerliche Beratung verstanden werden. Es wird daran erinnert, dass die Wertentwicklung eines Finanzinstruments in der Vergangenheit nichts aussagt über seine künftige Performance.