Quels atouts pour les sociétés du Vieux Continent ?

En quoi les entreprises européennes ont-elles leur place dans un portefeuille diversifié ? À la différence des Etats-Unis, le marché européen est fragmenté en différents marchés domestiques de plus petite taille. Comment les entreprises européennes parviennent-elles à se positionner sur des marchés globalisés ? Quels sont leurs avantages compétitifs et leurs axes de développement ?

A première vue, les entreprises européennes doivent faire face à deux inconvénients importants :

• La taille limitée de leurs marchés nationaux respectifs
• La concurrence des pays produisant à coût réduit.

Et pourtant, l’innovation, la quête de l’excellence - avec des standard de qualité élevées et des statuts de leader ou pionnier au niveau international - ainsi qu’une bonne gouvernance d’entreprise ont permis à un grand nombre de sociétés européennes de passer outre ces deux désavantages et d’être en mesure de concurrencer efficacement la concurrence asiatique ou américaine.

Ainsi, malgré des marchés nationaux très fragmentés, les sociétés européennes détenues dans nos fonds sont parvenues à élargir leur champ d’actions et génèrent environ 60% de leurs revenus en dehors de l’Europe.

Dans le cadre d’une gestion discrétionnaire disposant d’actions européennes, l’objectif de notre société de gestion, Banque de Luxembourg Investments - BLI, est donc d’identifier ces sociétés capables de tirer leur épingle du jeu et de créer de la valeur à long terme.

Elles présentent toutes des caractéristiques communes, c’est-à-dire qu’elles bénéficient d’un ou plusieurs avantages compétitifs solides et pérennes, elles sont dotées d’une structure financière saine et offrent une rentabilité attractive.

L’approche mise en œuvre par BLI dans la sélection d’actifs se fonde sur des convictions à long terme résultant ainsi dans la construction de portefeuilles concentrés. Les sociétés sélectionnées, répondant à ces critères stricts de qualité, ne se retrouvent pas facilement dans tous les secteurs d’activité.

A la Banque de Luxembourg, nous abordons l’investissement sous l’angle d’un actionnaire à long terme. Nous répartissons ainsi les actifs de manière à construire un portefeuille diversifié, adapté à la stratégie d’investissement de chaque client. Nous investissons dans des entreprises au business model clair, aux bilans transparents, générant une rentabilité attractive sur la durée, raisonnablement valorisées. Les sociétés sélectionnées bénéficient d'avantages compétitifs tangibles et qui créent de la valeur sur le long terme.

Ces informations ne constituent pas un conseil d’investissement, une recommandation ou incitation à investir, et ne doivent pas être interprétées comme des conseils légaux ou fiscaux. Il est également rappelé que les performances passées d’un instrument financier ne préjugent en rien des performances futures.

La qualité et la rentabilité sont-elles toujours au rendez-vous ?

En tant que première économie mondiale, les États-Unis restent incontournables et offrent un terrain fertile à l’innovation et la croissance. Qu’il s’agisse de petites ou grandes capitalisations, les critères de sélection sont-ils fondamentalement différents ? Comment identifier les sociétés capables de générer de la valeur ajoutée sur le long terme et quels types de valeurs intégrer dans les portefeuilles ?

Des atouts indéniables

Le marché des actions américaines présente un certain nombre d’attraits pour les investisseurs.

Premièrement, l’économie américaine constitue un moteur important de la croissance mondiale et devrait encore le rester dans le futur. Pour bénéficier de ce potentiel de performance, il est primordial d’orienter ses investissements vers des sociétés de qualité qui, grâce à un avantage compétitif puissant, restent en mesure de croître même dans un contexte économique plus compliqué.

Par ailleurs, Wall Street représente plus de la moitié de la capitalisation boursière mondiale et est perçu comme le marché de référence qui dicte la tendance au reste de la planète. En outre, la Bourse américaine offre un excellent rapport risque-rendement. En effet, historiquement les actions américaines ont généralement mieux résisté dans des phases de baisse des marchés tout en progressant plus vite dans les périodes de hausse.

Et surtout dans le cadre d’une méthodologie axée sur la sélection de valeurs individuelles, le marché des actions américaines donne accès à un grand nombre de sociétés très innovatrices et dotées d’une forte culture entrepreneuriale.

Comment exploiter ces atouts ?

Dans le cadre d’une gestion discrétionnaire, l’approche mise en œuvre au sein de nos portefeuilles investis en actions américaines est particulièrement bien adaptée aux caractéristiques mentionnées précédemment. En effet, l’accent est mis sur la sélection d’entreprises individuelles dotées d’avantages compétitifs forts et pérennes, qui sont attractives et peu endettées, génèrent des flux de trésorerie importants et mettent l’accent sur la création de valeur à long terme pour les actionnaires.

A la Banque de Luxembourg, nous abordons l’investissement sous l’angle d’un actionnaire à long terme. Nous répartissons ainsi les actifs de manière à construire un portefeuille diversifié, adapté à la stratégie d’investissement de chaque client. Nous investissons ainsi dans des entreprises au business model clair, aux bilans transparents, générant une rentabilité attractive sur la durée, raisonnablement valorisées.

Ces informations ne constituent pas un conseil d’investissement, une recommandation ou incitation à investir, et ne doivent pas être interprétées comme des conseils légaux ou fiscaux. Il est également rappelé que les performances passées d’un instrument financier ne préjugent en rien des performances futures.

Comment sélectionner des valeurs de qualité dans cette région vaste et fragmentée ?

L’Asie abrite 60% de la population mondiale et englobe des économies à plusieurs vitesses. Comment identifier des sociétés de qualité à potentiel de croissance, aussi bien dans des géographies avec une classe moyenne en plein essor (pays émergents) que dans des pays en déclin démographique (Japon) ? En quoi les leviers de croissance des entreprises à orientation domestique et des entreprises exportatrices sont-ils complémentaires ?

Le continent asiatique est très vaste et les pays qui le composent présentent des caractéristiques sociologiques, politiques et économiques très hétérogènes. Ainsi, un certain nombre de pays asiatiques bénéficient d’une croissance économique et démographique forte tandis que d’autres, comme le Japon, affiche une économie plus mature, avec une démographie en déclin.

Dans ce contexte, pour investir dans ces marchés, il est important aux yeux de notre société de gestion – Banque de Luxembourg Investments (BLI) - de se montrer sélectif et d’identifier les entreprises qui seront en mesure de tirer leur épingle du jeu, indépendamment des défis qui les entourent. Ces entreprises disposent toutes d’un dénominateur commun, il s’agit de sociétés de qualité qui génèrent de la valeur à long terme pour leurs actionnaires grâce à des avantages compétitifs forts et pérennes.

Cependant, tout en se fondant sur une approche d’investissement commune, le contexte global dans lequel chaque entreprise évolue étant différent, les attraits des sociétés peuvent diverger en fonction de leurs origines géographiques mais également de leurs marchés cibles.

A titre d’illustration, les sociétés japonaises se distinguent souvent par leur savoir-faire industriel et technologique, portées par une longue tradition artisanale et une grande méticulosité ancrée dans l’ADN de la culture japonaise.

Ainsi, que ce soit au niveau de la digitalisation (par exemple, la fourniture d’équipements pour la production de semi-conducteurs ou de composants électroniques), de la robotique, de l’automatisation ou encore de l’innovation médicale, les sociétés japonaises qui se trouvent dans nos portefeuilles sont souvent considérées comme des leaders mondiaux dans leur secteur et bénéficient d’une forte avance technologique ; ces avantages compétitifs constituant pour nous l’une des clés pour la génération de valeur à long terme.

En revanche, certes il existe un certain nombre de leaders technologiques en Asie émergente mais ce marché se caractérise cependant plus par une forte présence d’entreprises locales détenant une part de marché dominante. Grâce à des marques reconnues ainsi qu’à des réseaux de distribution bien établis, ces sociétés, souvent issues du secteur de la consommation, s’adressent directement à leurs clients locaux et sont ainsi idéalement positionnées pour répondre notamment, via des stratégies de « premiumisation », aux besoins toujours plus importants d’une classe moyenne en plein essor.

C’est en combinant une connaissance des thématiques et tendances de long terme en vigueur dans les différents marchés asiatiques avec une méthodologie de sélection de valeurs rigoureuse et axée sur la qualité et le long terme que, en tant que gérants, nous sommes en mesure d’identifier les sociétés les mieux positionnées pour profiter des spécificités de chaque région et ainsi de générer, des rendements attrayants sur le long terme.

A la Banque de Luxembourg, nous abordons l’investissement sous l’angle d’un actionnaire à long terme. Nous répartissons ainsi les actifs de manière à construire un portefeuille diversifié, adapté à la stratégie d’investissement de chaque client. Nous investissons ainsi dans des entreprises au business model clair, aux bilans transparents, générant une rentabilité attractive sur la durée, raisonnablement valorisées. Les sociétés sélectionnées bénéficient d'avantages compétitifs tangibles et qui créent de la valeur sur le long terme.

Ces informations ne constituent pas un conseil d’investissement, une recommandation ou incitation à investir, et ne doivent pas être interprétées comme des conseils légaux ou fiscaux. Il est également rappelé que les performances passées d’un instrument financier ne préjugent en rien des performances futures.

Quelle approche adopter face à la remontée des taux d’intérêt ?

Après une longue période de taux bas, moins propice aux investissements obligataires, le retour de l’inflation a forcé les Banques centrales à revoir leur politique monétaire rendant leur attractivité aux instruments de dette. Quelles sont les stratégies à mettre en œuvre par les gérants de fonds pour construire un portefeuille obligataire qui permette à la fois de générer du rendement et de protéger ses investissements en cas de turbulences sur les marchés boursiers ? Dette d’entreprises, dette souveraine, dette des pays développés et émergents… comment tirer parti des différents types d’émissions obligataires ?

Un environnement en mutation

Pendant plus d’une décennie, les taux d’intérêt, dans les pays développés et surtout en zone euro, sont restés à des niveaux plancher. Ainsi, par exemple, en juin 2016, l’emprunt d’état allemand à dix ans est passé pour la première fois en territoire négatif.

Ce contexte de taux très bas et donc de rendements obligataires faibles a rendu les marchés obligataires peu attractifs pendant de nombreuses années.

Or, depuis plusieurs mois, nous avons assisté à un changement de paradigme. A la suite de différents chocs (principalement la crise du Covid et l’éclatement de la guerre russo-ukrainienne), l’inflation est significativement repartie à la hausse forçant les Banques centrales à revoir leur politique monétaire et à procéder à des hausses (importantes) de leurs taux directeurs. A titre d’illustration, entre le mois de juillet 2021 et début juin 2023, le taux directeur de la BCE est passé de 0% à 3,75%.

Ainsi, il devient plus cher pour les particuliers, les entreprises et les Etats de se financer par la voie de la dette ; les taux d’emprunt étant revenus à leur niveau du début des années 2010.

Les taux et les prix des actifs obligataires étant inversement liés, cette forte hausse des taux a entraîné une dépréciation importante des actifs obligataires ; ces derniers ayant massivement corrigé au cours de l’année 2022. Dans ce contexte, certaines stratégies obligataires ont enregistré des performances négatives allant parfois jusqu’à deux chiffres.

Aux années de disette obligataire succède à présent un environnement caractérisé par des rendements à nouveaux positifs. Ainsi, sur différents segments du marché obligataire, nous avons assisté à une hausse significative des rendements qui redeviennent attractifs.

Quel impact pour nos stratégies obligataires ?

L’univers d’investissement obligataire n’est pas monolithique. Il reprend différents segments aux caractéristiques de risque-rendement diverses.

En se fondant sur un dénominateur commun qui réside dans une approche de gestion prudente plaçant au cœur de ses préoccupations la qualité et la préservation du capital, les stratégies obligataires gérées par BLI - Banque de Luxembourg Investments combinent de façon différenciée cette variété de classes d’actifs en tenant compte de leurs caractéristiques de risque-rendement respectives.

Cependant, en fonction des scénarios macroéconomiques envisagés, certaines sous-classes d’actifs obligataires seront plus ou moins bien positionnées. Nous privilégions actuellement un scénario pour les 18 à 24 prochains mois axé sur un ralentissement modéré des économies et une baisse des rendements qui reste relativement favorable aux actifs obligataires.

Ces informations ne constituent pas un conseil d’investissement, une recommandation ou incitation à investir, et ne doivent pas être interprétées comme des conseils légaux ou fiscaux. Il est également rappelé que les performances passées d’un instrument financier ne préjugent en rien des performances futures.