Fin del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán
El alto el fuego, prorrogado en el marco del memorando de acuerdo celebrado entre Estados Unidos e Irán el 17 de junio, saltó por los aires a principios de este mes. En respuesta a los ataques iraníes a los buques que transitaban por el estrecho de Ormuz, la administración Trump replicó con ofensivas contra sitios estratégicos iraníes y restableció el bloqueo de los puertos y el tráfico marítimo del país persa en el estrecho.
En sus declaraciones, el presidente estadounidense se comprometió a garantizar la seguridad del tráfico en el estrecho y expresó su deseo de que, en contrapartida, se instaure el pago de un «peaje» del 20% del valor de los cargamentos. No obstante, no tardó en retractarse de sus palabras, contrarias al derecho internacional, para anunciar, sin entrar en detalles, importantes inversiones directas en Estados Unidos procedentes de los países del golfo en sustitución de dicho «peaje».
Este claro recrudecimiento de las tensiones en Oriente Próximo provocó un repunte meramente moderado en los precios del petróleo, y el barril de Brent cotizó en un nivel próximo a los 90 dólares, muy lejos de los máximos observados a finales de marzo y abril. Sin embargo, la reducción del tráfico marítimo en el estrecho se está dando en un contexto de reservas de petróleo en cotas muy reducidas a escala mundial. Los mercados, optimistas, siguen apostando por que se alcance un acuerdo global, un hecho que alejaría el riesgo de una crisis energética de gran envergadura que penalizaría el crecimiento mundial. El estrecho de Ormuz constituirá un escollo importante en las negociaciones, puesto que Irán pretende monetizar su paso, algo a lo que Estados Unidos se opone categóricamente.
Fuente: Bloomberg, Banque de Luxembourg
Inflación más moderada en junio en la zona euro
En la zona euro, el avance del índice de precios al consumo perdió fuelle en junio (2,8% anualizado tras el 3,2% registrado el mes anterior), algo que se debió, en esencia, a una moderación de los precios del petróleo. Después de dos meses con una progresión superior al 10% en la componente energética, esta se desaceleró el mes pasado (+8,7% anualizado). Excluidas la energía y la alimentación, la inflación también se moderó ligeramente y se situó en un 2,4% (frente al 2,6% del mes anterior) gracias a una menor presión sobre los precios de los servicios.
A falta de un repunte más acusado de los precios de la energía, parecería que la inflación alcanzó su cota más elevada en mayo. No obstante, no se anticipa un descenso importante del crecimiento de los precios en la zona euro antes de 2027. En este contexto, los temores, excesivos a nuestro parecer, en torno a los efectos de segunda ronda (subida de los precios que desencadenaría un aumento de los salarios) podrían llevar al Banco Central Europeo a acometer de nuevo una subida de tipos en septiembre.
Repunte en los índices de confianza de la zona euro
El índice compuesto PMI, que refleja la confianza de las empresas, se revisó al alza en junio y se situó en 50 puntos, lo que supone un avance de 1,5 puntos en comparación con el mes anterior. La inflexión de este indicador clave después de tres meses consecutivos de contracción resulta alentadora.
Fuente: Bloomberg, Banque de Luxembourg
Los datos más recientes relativos a la actividad también confirman una tendencia más favorable. Por ejemplo, cabe destacar una orientación más positiva de la actividad industrial en abril y mayo. Por otra parte, el crédito bancario concedido a las empresas no financieras también se aceleró en mayo y se anotó un avance del 4% anualizado a pesar de las tensiones sobre los tipos.
Fuente: BCE, Banque de Luxembourg
Voluntad manifiesta del Gobierno alemán de acelerar las reformas
El canciller alemán Merz anunció una batería de 34 medidas para reactivar la economía alemana, que se halla al borde de experimentar dificultades estructurales que guardan relación, principalmente, con el envejecimiento de la población, la intensa competencia procedente de China y a unos costes energéticos muy elevados.
Entre las medidas más importantes se incluyen una reforma de las pensiones destinada al aumento progresivo de la edad de jubilación, desgravaciones fiscales para las familias con ingresos más limitados, una reforma del mercado laboral que incluye una mayor flexibilidad en los contratos de duración definida o incluso una reducción de la carga administrativa para las empresas.
Estas medidas diferentes, pensadas para impulsar el potencial de crecimiento, deberán aprobarse en el Bundestag durante el segundo semestre del año. Sin embargo, la celebración de elecciones regionales podría saldarse con una importante escalada de la extrema derecha y poner en peligro la adopción de este paquete de medidas favorables para la economía tal y como está planteado.
Crecimiento moderado del mercado laboral en Estados Unidos
La creación de empleo se ralentizó en junio en Estados Unidos, al registrarse la cifra de solo 57.000 nuevos puestos de trabajo, un nivel que, no obstante, bastó para evitar un repunte de la tasa de paro. En los tres últimos meses, la tendencia observada sigue siendo positiva, al haberse creado de media mensual más de 100.000 nuevos empleos, lo que supone una mejora neta en comparación con el anémico avance que se constató en 2025 (menos de 10.000 empleos de media mensual).
La Reserva Federal estadounidense considera que los temores a una desaceleración del mercado laboral se han atenuado en gran medida. La entidad podría volver a poner el énfasis en la inflación y no cabe duda de que verá con buenos ojos el estancamiento del crecimiento de los precios en junio (+3,5% anualizado en el sexto mes del año).
Dinamismo en el consumo de los hogares
La evolución de las ventas minoristas confirma que los hogares estadounidenses siguen gastando. De hecho, el crecimiento del consumo debería superar el 2% (trimestral anualizado) en el segundo trimestre.
Son varios los factores que siguen sosteniendo el gasto de los hogares: un mercado laboral más dinámico, reembolsos de impuestos excepcionales en el marco de la ley «One Big Beautiful Bill Act» y los significativos «efectos riqueza» que se derivan del comportamiento reciente de los mercados financieros.
Rotación sectorial presente en los mercados de renta variable
Tras una excelente rentabilidad registrada en el primer semestre, el mercado mundial de renta variable se consolida desde los primeros compases de julio. En estos momentos se observa una rotación sectorial. La tecnología está quedándose rezagada, al verse castigada por la industria de los semiconductores, a pesar de los resultados de magnífica calidad de empresas clave como Samsung Electronics, TSMC o ASML. Tras los excepcionales comportamientos de los últimos meses, los inversores ponen en duda tanto la sostenibilidad de la rentabilidad en el sector como los niveles de valoración. Los segmentos más defensivos, como el consumo básico y la atención sanitaria, atractivos en términos de valoración tras un dilatado periodo de resultados deslucidos, han tomado el relevo desde comienzos de mes.
Damien Petit, Chief Investment Officer, CFA
Banque de Luxembourg
