Luxemburg
14, boulevard Royal – L-2449 Luxembourg
 
Maandag tot vrijdag
08:30 u. tot 17.00 u.
 
Vlaanderen
Kortrijksesteenweg 218, 9830 Sint-Martens-Latem
Brussel
Terhulpsesteenweg 120, 1000 Brussel
 
Maandag tot vrijdag
08:30 u. tot 16:30 u.

Private equity is jarenlang een echte niche van de beleggingsmarkten geweest waar hoofdzakelijk grote institutionele beleggers zoals pensioenfondsen, verzekeraars en grote banken hun stempel op drukten. Maar tegenwoordig is de aandacht voor private equity fors toegenomen en we merken dat de markt tot op zekere hoogte "democratiseert": de minimumkapitaalvereisten zijn gereduceerd, waardoor de deur nu ook open staat voor zeer vermogende beleggers (High Net-Worth Individuals of HNWI's). Een onderzoek naar de drijvende krachten achter deze trend is dan ook een uitstekende manier om te inventariseren waarom dit marktsegment een interessante beleggingskans biedt voor vermogensbeheerders en particulieren.

Ruimer beleggingslandschap

Er leiden steeds meer wegen naar de private-equitymarkt, maar dat is niet de enige tendens op deze markt. Concreet doelen we hier op de tendens dat  het aantal beursgenoteerde bedrijven afneemt en dat bedrijven een beursgang steeds vaker afhouden. Alle bedrijven zijn fundamenteel gebaat bij een langetermijnvisie, maar een beursgang kan kortetermijndenken in de hand werken: bedrijven komen dan namelijk onder druk te staan om telkens kwartaalcijfers te publiceren en ze worden onophoudelijk beoordeeld door analisten en de marktdeelnemers in het algemeen.  Een beursnotering betekent ook dat het bedrijf aan strengere (wettelijke) normen en verplichtingen is gebonden, die niet alleen kostenverhogend, maar ook tijdrovend zijn – tijd waarmee anders waarde voor de lange termijn gecreëerd had kunnen worden. Dit zijn een aantal van de redenen dat het aantal niet-beursgenoteerde bedrijven, die al dan niet gesteund worden door private-equityfondsen, nog steeds fors blijft groeien. De groei van het private-equity-universum is uitstekend nieuws voor beleggers die de economie rechtstreeks willen steunen. Deze tendens is concreet weergegeven in de onderstaande diagram:

Groei van de netto-inventariswaarde en de marktkapitalisatie van private equity, (1) 2000 t/m 1e helft 2020, %

(1) De intrinsieke waarde is het vermogen onder beheer verminderd met aangehouden reserves (in de vorm van dry powder). Het cijfer voor de marktkapitalisatie is gebaseerd op de cumulatieve marktkapitalisatie van alle relevante bedrijven ter wereld.

Bron: World Federation Exchanges, Preqin

Uit het groeiende aantal kansen dat private equity biedt, zowel op de markt zelf als voor de toegang daartoe, kunnen we concluderen dat deze activaklasse steeds minder een niche is en een steeds centralere rol krijgt in de strategische assetallocatie van beleggers.

Hoe zit het met risico en rendement?

Als we ESG-factoren – factoren op het gebied van milieu, maatschappij en governance – achterwege laten in dit artikel, kunnen we stellen dat beleggen grotendeels om risico en rendement gaat. Private equity biedt ongetwijfeld op beide vlakken toegevoegde waarde. Ten eerste heeft private equity in de regel betere resultaten geboekt dan de Europese en Amerikaanse beurzen over de afgelopen twintig jaar, op korte, middellange én lange termijn. Het algehele verwachte rendement van een portefeuille kan dus worden verhoogd door een gedeelte ervan in niet-beursgenoteerde bedrijven te beleggen.

Op lange termijn hebben buy-outfondsen beter gepresteerd dan beurzen over de hele wereld, maar de resultaten van beide markten trekken in de VS meer naar elkaar toe

 

N.B.: cijfers voor de VS en Azië-Pacific berekend in Amerikaanse dollar; cijfers voor Europa berekend in euro; onder Europa verstaan we uitsluitend ontwikkelde economieën; het Modified Public Market Equivalent (mPME) van Cambridge Associates repliceert de resultaten van een alternatieve belegging onder beursomstandigheden.

Bron: Cambridge Associates

Ten tweede blijkt uit onderzoek dat private equity slechts in beperkte mate is gecorreleerd met de koersen van beursgenoteerde bedrijven, waardoor het segment uitstekende diversificatiemogelijkheid biedt. Bovendien worden niet-beursgenoteerde bedrijven als minder volatiel ervaren doordat ze niet dagelijks worden gewaardeerd. Hoewel het private-equitysegment zeker door veel van dezelfde risicofactoren wordt geplaagd als beursgenoteerde bedrijven, kan deze relatieve illiquiditeit bijzonder waardevol blijken bij forse turbulentie op de markt – als de koersen van beursgenoteerde bedrijven aanzienlijk en snel zakken, zoals we bijvoorbeeld in maart 2020 als gevolg van de pandemie zagen gebeuren. Hier kan de relatieve illiquiditeit van private-equitybeleggingen gunstig uitpakken, doordat beleggers niet op een ongelukkig moment massaal kunnen uitstappen omdat een bedrijf onder de intrinsieke waarde wordt gewaardeerd. Concluderend kunnen we wel stellen dat we de efficiëntiegrens kunnen verleggen door een gedeelte van de portefeuille in private equity te beleggen. Met andere woorden, het risico-rendementsprofiel van uw portefeuille is waarschijnlijk bij zo'n allocatie gebaat, zoals blijkt uit onderstaande figuur.

Risico en rendement van aandelen-, obligatie- en private-equityportefeuilles (periode van 25 jaar eindigend op 30 juni 2018), rendementen voor smallcap-buy-outfondsen.

Beleggen met ondernemersgeest

De private-equitymarkt kan ook de deur openen naar beleggen in bedrijven in verschillende fases van de groeicyclus, van de prille beginfase tot het volwassen stadium. Voor beleggers die zich tot beursgenoteerde bedrijven beperken, is dat een veel lastiger. Concreter biedt het segment "durfkapitaal" (Venture Capital of VC) u de mogelijkheid in prille bedrijven te beleggen (start-ups), via het segment "groeikapitaal" (Growth Capital) kunt u bedrijven steunen die kapitaal nodig hebben om te groeien, en het segment "leveraged buy-out" (LBO) biedt u de kans te beleggen in volwassen bedrijven met een voorspelbaar kasstroomprofiel. Dit is met name interessant voor actieve of voormalige ondernemers die hun bedrijf zelf door de verschillende fases van de groeicyclus hebben geloodst, die dus bekend zijn met de uitdagingen en willen deelnemen aan nieuwe succesverhalen. 

Diversificatie & selectie van fondsbeheerders

Mocht u interesse hebben in private equity, zijn er verschillende vermeldenswaardige zaken waar u rekening mee moet houden. Het algemene credo op de beleggingsmarkten – "Zet niet alles op één kleur in" – geldt ook voor private equity. Het is van groot belang dat u uw private-equityportefeuille op verschillende niveaus diversifieert, denk daarbij aan het beginjaar (vintage year), fondsbeheerders, regio's, sectoren en strategieën. Nog een doorslaggevende overweging, en in mijn ogen zelfs een van de allerbelangrijkste: de selectie van fondsbeheerders! De verschillende private-equitybeheerders behalen flink uiteenlopende rendementen (en ik kan u verzekeren dat er heel wat beheerders zijn), zoals u hieronder ziet. Dat geldt niet of in elk geval in mindere mate voor fondsbeheerders die in beursgenoteerde aandelen beleggen. Het is dan ook belangrijk om uitsluitend met private-equityspecialisten in zee te gaan die een grondig due-diligence-onderzoek uitvoeren, zodat u meer kans hebt dat u in een fonds uit het bovenste kwartiel belegt.

Bij Banque de Luxembourg beschikken we over een speciaal team van experts die de verschillende fondsbeheerders grondig analyseren, de ontwikkelingen op de private-equity-markt in het algemeen volgen en u adviseren over de strategische allocatie die het best bij uw portefeuille past.

Wees op uw hoede!

Het is echter niet alleen maar rozengeur en maneschijn. Hoewel beleggen in private equity voor veel beleggers een verstandige stap is, is het zeker niet geschikt voor iedereen en moet u zich terdege bewust zijn van de verschillende unieke eigenschappen, zoals de relatieve illiquiditeit. Een gemiddeld private-equityfonds heeft een beleggingsduur van tien jaar, waarin u doorgaans niet kunt uitstappen. Dus voordat u een beslissing neemt, zult u uw financiële situatie en uw toekomstige uitgavenpatroon goed moeten analyseren, wilt u voorkomen dat u tegen liquiditeitsproblemen aanloopt. Daarnaast is het belangrijk om uw verwachtingen te temperen en samen met uw vermogensbeheerder na te gaan of een belegging in illiquide activa zoals private equity wel op uw beleggingsprofiel aansluit. 

Conclusie

Voor beleggers die een langetermijnrendement nastreven en die voldoen aan de belangrijke voorwaarden voor een belegging in private equity, is er in een goed gediversifieerde portefeuille zeker plaats voor private equity.  


Wenst u meer informatie?

Jérôme Zahnen
Investment Advisor - Product Specialist Private Equity
Gunther De Jonghe
Senior Private Banker
Schrijf u in op de maandelijkse nieuwsbrief
Ontvang maandelijks analyses van de financiële markten en nieuws over de bank.

Bekijk onze laatste nieuwsbrief Bekijk onze laatste nieuwsbrief