Over welke troeven beschikken de ondernemingen op het oude continent?

Waarom verdienen Europese bedrijven een plekje in een gediversifieerde portefeuille? In tegenstelling tot de Amerikaanse bestaat de Europese markt uit verschillende kleinere binnenlandse markten. Hoe kunnen Europese ondernemingen een plaats verwerven op de wereldwijde markten? Wat zijn hun concurrentievoordelen, hoe ontwikkelen ze zich?

Op het eerste gezicht krijgen Europese ondernemingen te kampen met twee wezenlijke nadelen:

• Het beperkte formaat van hun respectievelijke binnenlandse markten.
• De concurrentie uit de lageloonlanden.

Nochtans hebben vernieuwing, het streven naar perfectie – met strenge kwaliteitsnormen en een status als internationale leider of pionier – en goede governance heel wat Europese ondernemingen in staat gesteld die twee nadelen te overstijgen en doeltreffend te concurreren met de Aziatische en Amerikaanse markten.

Ondanks de versnipperde nationale markten slaagden de Europese ondernemingen in onze fondsen erin om hun werkveld uit te breiden en ongeveer 60% van hun inkomsten buiten Europa binnen te halen.

Voor ons discretionair beheer op basis van Europese aandelen tracht onze beheermaatschappij, Banque de Luxembourg Investments, dus ondernemingen te identificeren die het goed doen en die waarde creëren op lange termijn.

Enkele kenmerken vinden we terug bij alle kandidaten. Zo kunnen ze allemaal bogen op een of meer sterke en duurzame concurrentievoordelen en een gezonde financiële structuur en bieden ze een aantrekkelijk rendement.

BLI stoelt haar effectenselectie op langetermijnovertuigingen en stelt dan ook nauwgezet portefeuilles samen. Ondernemingen die voldoen aan de strenge kwaliteitscriteria en die dus in aanmerking komen, zijn niet in elke sector eenvoudig te vinden.

Banque de Luxembourg gedraagt zich bij het beleggen als een langetermijnaandeelhouder. Zo spreiden wij onze beleggingen over verschillende vermogenscategorieën en stellen we een gediversifieerde portefeuille samen die afgestemd is op de beleggingsstrategie van elke cliënt. Wij beleggen in redelijk gewaardeerde bedrijven met een duidelijk bedrijfsmodel en een transparante balans, die op lange termijn een aantrekkelijke rentabiliteit in stand kunnen houden. De geselecteerde ondernemingen beschikken over duidelijke concurrentievoordelen en creëren waarde op lange termijn.

Deze informatie vormt geen beleggingsadvies, noch een verzoek of aanbeveling om te beleggen, en mag evenmin worden gezien als fiscaal of juridisch advies. Wij herinneren eraan dat in het verleden behaalde resultaten van financiële instrumenten geen garantie bieden voor de toekomst.

Zullen we altijd kunnen rekenen op kwaliteit en rentabiliteit?

Als grootste ter wereld valt de Amerikaanse economie niet weg te denken. Het is een belangrijke kweekvijver voor vernieuwing en groei. Zijn de selectiecriteria verschillend naargelang het formaat van ondernemingen? Hoe identificeer je de bedrijven die op lange termijn toegevoegde waarde kunnen creëren en wat voor waarden neem je op in de portefeuilles?

Onmiskenbare troeven

De Amerikaanse aandelenmarkt beschikt over heel wat troeven voor beleggers.

Eerst en vooral is de Amerikaanse economie een belangrijke katalysator voor de wereldwijde groei, wat in de toekomst vermoedelijk niet zal veranderen. Om de vruchten te plukken van dat potentieel, moeten we beleggen in kwaliteitsondernemingen die kunnen rekenen op hun sterke concurrentievoordelen om te blijven groeien, ook in moeilijke economische omstandigheden.

Bovendien vertegenwoordigt Wall Street meer dan de helft van de wereldwijde beurskapitalisatie en wordt de beurs beschouwd als dé trendsetter voor de rest van de planeet. Daarnaast biedt de Amerikaanse beurs een uitstekende risico-rendementsverhouding. Van oudsher zijn Amerikaanse aandelen over het algemeen beter bestand tegen beursdalingen en leven ze sneller op bij stijgingen.

Zeker bij een methodologie die gericht is op de selectie van individuele waarden is de Amerikaanse aandelenmarkt interessant, gezien de toegang tot heel wat erg vernieuwende ondernemingen met een sterke ondernemerscultuur.

Hoe kan je die troeven uitspelen?

In het kader van discretionair beheer is de benadering die wij toepassen op onze in Amerikaanse aandelen belegde portefeuilles perfect aangepast aan de voorgenoemde kenmerken. De nadruk ligt op de selectie van aantrekkelijke individuele ondernemingen met sterke en duurzame concurrentievoordelen, weinig schulden, een stevige cashflow en aandacht voor waardecreatie voor hun aandeelhouders op lange termijn.

Banque de Luxembourg gedraagt zich bij het beleggen als een langetermijnaandeelhouder. Zo spreiden wij onze beleggingen over verschillende vermogenscategorieën en stellen we een gediversifieerde portefeuille samen die afgestemd is op de beleggingsstrategie van elke cliënt. Wij beleggen in redelijk gewaardeerde bedrijven met een duidelijk bedrijfsmodel en een transparante balans, die op lange termijn een aantrekkelijke rentabiliteit in stand kunnen houden.

Deze informatie vormt geen beleggingsadvies, noch een verzoek of aanbeveling om te beleggen, en mag evenmin worden gezien als fiscaal of juridisch advies. Wij herinneren eraan dat in het verleden behaalde resultaten van financiële instrumenten geen garantie bieden voor de toekomst.

Hoe selecteer je kwaliteitseffecten in die enorme en versnipperde regio?

Azië biedt een thuis aan 60% van de wereldbevolking en telt verscheidene economieën, die niet allemaal aan hetzelfde tempo ontwikkelen. Hoe kunnen we kwaliteitsondernemingen met groeipotentieel identificeren, zowel in landen met een sterk groeiende middenklasse (groeilanden) als in landen met afnemende demografische cijfers (zoals Japan)? In welk opzicht vullen de groeihefbomen van ondernemingen die zich richten op de binnenlandse markt en van exportbedrijven elkaar aan?

Azië is een enorm continent, en de landen die er deel van uitmaken, vertonen sterk uiteenlopende sociologische, politieke en economische kenmerken. Zo etaleren verscheidene Aziatische landen sterke economische en demografische groei, terwijl andere, zoals Japan, een rijpere economie en een dalend bevolkingsaantal kennen.

In die omstandigheden acht onze beheermaatschappij, Banque de Luxembourg Investments (BLI), het belangrijk kieskeurig te zijn en de ondernemingen te identificeren die in staat zijn om het goed te doen, ongeacht de uitdagingen waarmee ze worden geconfronteerd. Al die bedrijven vallen onder een gemeenschappelijke noemer. Het zijn kwaliteitsondernemingen die op lange termijn waarde creëren voor hun aandeelhouders door hun sterke en duurzame concurrentievoordelen.

Hoewel elke onderneming werd gekozen via een gemeenschappelijke beleggingsaanpak, kan de globale context waarin elke onderneming zich ontwikkelt, verschillen. De troeven van ondernemingen kunnen variëren op basis van hun locatie, maar ook van hun doelmarkt.

Zo onderscheiden Japanse ondernemingen zich vaak door hun industriële en technologische knowhow, ondersteund door een lange, ambachtelijke traditie en door de kenmerkende Japanse nauwkeurigheid.

Bovendien worden de Japanse ondernemingen in onze portefeuilles vaak beschouwd als wereldleiders in hun sector en als technologische pioniers, of het nu gaat om digitalisering (bv. levering van materiaal voor de productie van halfgeleiders of elektronische onderdelen), robotica, automatisering of medische innovatie. Naar onze mening zijn die concurrentievoordelen een belangrijke troef voor waardecreatie op lange termijn.

Hoewel de Aziatische markt dus vast en zeker een aantal technologische leiders kent, bestaat hij vooral uit lokale ondernemingen met een stevig marktaandeel. Dankzij de aanwezigheid van bekende merken en uitgebreide distributienetwerken kunnen die ondernemingen, vaak spelers in de sector van de consumptiegoederen, zich rechtstreeks wenden tot hun lokale klanten. Ze bevinden zich dan ook in een ideale positie om in de immer toenemende behoeften van een volop groeiende middenklasse te voorzien, met name door zich te profileren als premiummerk.

Door onze kennis over de thema’s en de langetermijntrends op de verschillende Aziatische markten te combineren met een strenge effectenselectiemethodologie met aandacht voor kwaliteit en de lange termijn, kunnen wij als beheerders identificeren welke ondernemingen optimaal gepositioneerd zijn om te profiteren van de bijzonderheden van elke regio, en dus om aantrekkelijke rendementen te behalen op lange termijn.

Banque de Luxembourg gedraagt zich in beleggingen als een langetermijnaandeelhouder. Zo spreiden wij onze beleggingen over verschillende vermogenscategorieën en stellen we een gediversifieerde portefeuille samen die afgestemd is op de beleggingsstrategie van elke cliënt. Wij beleggen in redelijk gewaardeerde bedrijven met een duidelijk bedrijfsmodel en een transparante balans, die op lange termijn een aantrekkelijke rentabiliteit in stand kunnen houden. De geselecteerde ondernemingen beschikken over duidelijke concurrentievoordelen en creëren waarde op lange termijn.

Deze informatie vormt geen beleggingsadvies, noch een verzoek of aanbeveling om te beleggen, en mag evenmin worden gezien als fiscaal of juridisch advies. Wij herinneren eraan dat in het verleden behaalde resultaten van financiële instrumenten geen garantie bieden voor de toekomst.

Hoe ga je om met de heropleving van de rentevoeten?

Na een lange periode met lage rente waarin obligaties niet zo interessant waren, heeft de stijging van de inflatie de centrale banken gedwongen om hun monetaire beleid te herzien en de obligatierente op te trekken. Hoe kunnen fondsbeheerders een obligatieportefeuille samenstellen die een mooi rendement behaalt, maar de beleggingen ook beschermt tegen onrust op de beurzen? Obligaties van bedrijven, overheden, groeilanden ...: hoe kunnen we die verschillende types schuldinstrumenten in ons voordeel laten werken?

Veranderende omstandigheden

De rente in de ontwikkelde landen en met name in de eurozone ligt al meer dan tien jaar erg laag. Zo ging de Duitse tienjaarsrente in juni 2016 bijvoorbeeld voor het eerst in het rood.

Door dat klimaat met lage rente en dus beperkt obligatierendement zijn de obligatiemarkten al enkele jaren niet zo aantrekkelijk meer.

Sinds enkele maanden is de situatie evenwel aan het veranderen. Door enkele verstoringen (met name de coronacrisis en de oorlog tussen Rusland en Oekraïne) is de inflatie flink opgelopen, waardoor de centrale banken werden gedwongen hun monetaire beleid te herzien en hun beleidsrente (behoorlijk) op te trekken. Zo steeg de voornaamste rentevoet van de ECB tussen juli 2021 en nu van 0% naar 3,75%.

Het wordt dan ook duurder voor particulieren, ondernemingen en overheden om kredieten aan te gaan: de kredietrente ligt weer op hetzelfde peil als begin de jaren 2010.

De rente en de koers van obligaties vertonen een omgekeerde correlatie. Die forse rentestijging heeft de obligaties dan ook stevig doen dalen: ze kenden in de loop van 2022 enorme correcties. In die omstandigheden hebben bepaalde obligatiestrategieën verlies geleden, soms zelfs meer dan 10%.

Die povere jaren voor de obligaties zijn echter voorbij, het rendement is opnieuw positief. In verschillende segmenten van de obligatiemarkt hebben we het rendement wezenlijk zien opleven en weer aantrekkelijk zien worden.

Wat betekent dat voor onze obligatiestrategieën?

Het beleggingsuniversum van de obligaties is niet homogeen. Er zijn verschillende segmenten, elk met hun eigen risico-rendementskenmerken.

Terwijl we ons baseren op een gemeenschappelijke noemer, namelijk voorzichtig beheer met kwaliteit en kapitaalbescherming aan de basis, combineren we bij de obligatiestrategieën van BLI - Banque de Luxembourg Investments op gedifferentieerde wijze de verschillende beleggingscategorieën, waarbij we rekening houden met hun respectievelijke risico-rendementskenmerken.

Op basis van de verwachte macro-economische scenario's worden bepaalde subcategorieën onder- of oververtegenwoordigd. Momenteel baseren we ons op een scenario voor de komende 18 à 24 maanden waarin de economieën gematigd vertragen en waarin het rendement daalt, maar dat relatief gezien toch rooskleurig oogt voor obligaties.

Deze informatie vormt geen beleggingsadvies, noch een verzoek of aanbeveling om te beleggen, en mag evenmin worden gezien als fiscaal of juridisch advies. Wij herinneren eraan dat in het verleden behaalde resultaten van financiële instrumenten geen garantie bieden voor de toekomst.