De markten slaakten een zucht van opluchting toen de inflatiecijfers recent werden vrijgegeven aan beide zijden van de grote plas. In de eurozone steeg de consumptieprijsindex in november met 2,4% op jaarbasis, de zwakste stijging sinds juli 2021. Met prijsstijgingen van 3,1% in november zagen we ook in de Verenigde Staten een bevestiging van de vertraging die in juli 2022 werd ingezet.

Sporen van vertraging op de arbeidsmarkt

Ook op de arbeidsmarkt zien we sporen van vertraging. Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan daalt het aantal open vacatures al enkele maanden gestaag. Bovendien worden er ook weinig nieuwe jobs gecreëerd. In de privésector kwamen er de voorbije drie maanden gemiddeld 145.000 bij, tegenover 200.000 in het eerste semester. Het aantal tijdelijke functies, dat vaak wordt beschouwd als een betrouwbare voorlopende indicator voor de totale werkgelegenheid, liep in november voor de negende keer dit jaar terug.

Naar een versoepeling van het monetaire beleid

In dit klimaat van dalende inflatie en verslechterende voorlopende indicatoren, met name in de verwerkende industrie, verwachten de beleggers volgend jaar vanaf het tweede kwartaal een versoepeling van het monetaire beleid. De markten rekenen er dus op dat de rente zowel in de Verenigde Staten als in de eurozone met meer dan 1,5% zal dalen in 2024. Dat zou evenwel al een aanzienlijke versoepeling zijn, die vooralsnog moeilijk te rijmen lijkt met de consensus van een zachte landing van de Amerikaanse economie.

Dalende obligatierendementen

De vertragende inflatie heeft in november de obligatierente doen krimpen. Na midden oktober een piek van 5% te hebben bereikt, is de Amerikaanse tienjaarsrente met 0,6% teruggevallen tot het niveau van begin september. De Duitse langetermijnrente heeft een gelijkaardig traject doorlopen en is rond de 2,2% gestrand. Die krimp speelde in het voordeel van de obligatiekorf, die we de voorbije maanden verschillende keren hebben uitgebreid in onze portefeuilles.

Opmars aandelenmarkt dankzij bloei artificiële intelligentie

In het aandelengedeelte liet de Amerikaanse markt opnieuw een recordmaand sinds het begin van het jaar optekenen, met dank aan de 'magnificent seven'. Die zeven megabedrijven (Apple, Amazon.com, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA en Tesla), die voortgestuwd werden door de bloei van de artificiële intelligentie, waren verantwoordelijk voor ruim 65% van het rendement van de S&P 500 en maken thans meer dan 25% van die index uit. Laten we niet vergeten dat in die periode slechts 30% van de ondernemingen op de Amerikaanse markt het beter deden dan de index. Dat verklaart waarom de voor beurskapitalisatie gewogen S&P 500 het wel 15% beter deed dan de 'equal weighted' S&P 500, die de 500 ondernemingen gelijkgeschakelde wegingen toekent.

De opportuniteiten in de komende maanden

We vermoeden dat de defensieve sectoren, en met name gezondheidszorg en basisconsumptiegoederen, de komende maanden interessante kansen zullen huisvesten. Ondanks de robuuste resultaten werden tal van ondernemingen in die sectoren de voorbije kwartalen afgestraft op de beurs door de toename van het obligatierendement. Die kwaliteitsondernemingen zouden baat moeten hebben bij een kwetsbaardere economische omgeving. Bovendien lijken hun waarderingen aantrekkelijk en zitten er redelijke verwachtingen in vervat.