Hoewel de aandelenkoersen over het algemeen vrij hoog staan, meent Guy Wagner, managing director van BLI - Banque de Luxembourg Investments, dat beleggen in reële activa in dit het huidige klimaat van lage rentevoeten en heel hoge bedrijfswinsten nog altijd interessant is.

Volg onze podcasts! (in English) !

Guy Wagner, wilt u zich bij het begin van dit jaar aan prognoses wagen, zoals wel vaker wordt gedaan?

"Nee, want ik zie niet in waarom we onze beleggingsstrategie zouden moeten omgooien louter omdat er een nieuw jaar begint. We weten maar al te goed dat dit soort oefeningen uiteindelijk weinig zin heeft.

Aan het begin van dit jaar krijgt de inflatie weer veel aandacht. Zelfs de Fed sluit renteverhogingen niet meer uit. Hoe ziet u de huidige situatie?

"Er zit duidelijk een evolutie in het thema. In 2021 is de inflatie sterk gestegen, maar de centrale banken hebben lang gedacht dat dat maar tijdelijk zou zijn. De inflatie klokte aan het einde van het jaar echter af op een nieuw hoogtepunt, waardoor de monetaire autoriteiten, en in het bijzonder de Fed, hun koers hebben bijgesteld. Negen maanden geleden verwachtte de voorzitter van de Federal Reserve nog geen verhoging vóór 2023. Nu wordt al over drie of vier verhogingen voor dit jaar gesproken.

Hoe zal de Europese Centrale Bank zich in die omgeving opstellen?

"Volgens de laatste verklaringen is de ECB niet van plan het voorbeeld van de Federal Reserve in dat opzicht te volgen en zal ze de rentevoeten ongemoeid laten. We mogen echter niet vergeten dat de ECB op de financiële markten een veel kleinere rol speelt dan de Fed.

De centrale banken in Europa houden al meer dan een decennium vast aan extreem lage rentevoeten en een beleid van kwantitatieve versoepeling. En als we de balans opmaken, ben ik er niet van overtuigd dat dat vruchten heeft afgeworpen.

De inflatie staat nu op zo'n 5% in de eurozone, maar de ECB houdt vast aan haar beleid. Dat is absurd, maar als beheerder moeten we het er maar mee doen.

Zou u beleggers in dat klimaat eerder reële dan monetaire activa aanraden?

"Absoluut, want zelfs als de Fed de rentevoeten optrekt, zullen die nog altijd ver onder de inflatie liggen. In dat klimaat zijn monetaire activa niet aantrekkelijk, omdat ze de koopkracht van de beleggers maar moeilijk kunnen beschermen. Daarom focussen beleggers beter op reële activa, zoals aandelen, omdat die op middellange en lange termijn de beste manier zijn om niet aan koopkracht in te boeten.

Die zijn wel volatieler dan monetaire activa. Is dat dan in zekere zin de keerzijde van de medaille?

"Dat klopt. Aandelenkoersen schommelen altijd meer dan obligatiekoersen en een tijdelijke correctie van zelfs 10 of 20% kun je nooit uitsluiten. Op dat soort volatiliteit moet je als belegger dan uiteraard financieel en mentaal voorbereid zijn.

Het huidige klimaat met heel goede rentevoeten en hoge bedrijfswinsten is heel gunstig. Mogen we verwachten dat dat nog lang zal blijven duren?

"Er ligt eerder een moeilijker jaar in het verschiet. De winsten zullen vermoedelijk wel op dit niveau blijven, aangezien de verwachtingen niet buitensporig zijn en de wereldeconomie het relatief goed doet. Maar de rentesituatie dreigt wel te veranderen, en dat zal het huidige klimaat minder gunstig maken.

Is dit dan een goed moment om via aandelen de markt te betreden?

"De juiste timing weet je nooit op voorhand. In absolute termen staan de waarderingen in verhouding tot de omzet- en de winstcijfers wel hoog in vergelijking met het historische gemiddelde, maar als we naar de rentevoeten kijken, zijn er veel argumenten om te zeggen dat die waarderingen nog altijd interessant zijn in vergelijking met obligaties.

Is het, gezien de grote beurskapitalisatie van een aantal zwaargewichten, nog zinvol om te beleggen volgens een indexstrategie?

"Naar mijn mening heeft zo'n passief beheer geen enkele zin meer. Een index volgen, is een goede strategie wanneer de waarderingen laag zijn, maar dat is nu niet het geval.

Neem bijvoorbeeld de Amerikaanse S&P 500: door de beurskapitalisaties is een bijzondere situatie ontstaan waarin iets meer dan 1% van de 500 aandelen in de index haast 20% van de index uitmaakt!

En op geografisch vlak? Europa en de Verenigde Staten maken de overgrote meerderheid van de wereldwijde beurskapitalisatie uit. Betekent dat dat er mooie kansen voor het grijpen liggen in andere markten, zoals pakweg Azië?

"Het is inderdaad verstandig om zich niet te beperken tot het Westen en ook eens naar het Oosten te kijken. Vorig jaar is de Japanse markt amper gegroeid en zijn de andere Aziatische markten zelfs gekrompen. Wie tegen de stroom in wil gaan, moet daar dus op zoek gaan naar mogelijkheden.

De Chinese overheid heeft minder extreme steunmaatregelen genomen dan de landen in het Westen. De economische kerncijfers zijn niet zo slecht. Op middellange termijn zal de Chinese economie een heel belangrijke rol blijven spelen. Die regio mag je in een portefeuille dus zeker niet links laten liggen.