contact op te nemen met uw vertrouwde adviseur, bij voorkeur via telefoon of beveiligde e-mail, of vooraf een afspraak te maken voor een gesprek.
Zo gebruiken we momenteel zoveel mogelijk de telefoon en onze beveiligde digitale kanalen. Indien u een persoonlijk onderhoud met uw adviseur wenst, raden we u aan vooraf een afspraak te maken.
De financiële markten zijn in topvorm, terwijl de gezondheid van de economieën broos is. Dat betekent dat het tijd is om financiële activa in te ruilen voor reële activa, meent Guy Wagner, bestuurder-directeur van Banque de Luxembourg Investments.
De volledige podcast (in het Frans)
Meneer Wagner, COVID-19 maakt al meer dan een jaar deel uit van ons dagelijkse leven, maar de economie blijft draaien. Betekent dat dat zij zich volledig aan de nieuwe situatie heeft aangepast?
“Aangepast is een groot woord, maar een aantal economische indicatoren gaat erop vooruit dankzij de gedeeltelijke heropening van de economieën en de vaccinatiecampagnes. Dat betekent niet dat de economie weer op volle toeren draait, maar wel dat ze zich begint te herstellen.”
De Amerikaanse economie haalt nu bijvoorbeeld groeicijfers die we in dertig jaar niet meer hadden gezien. Is dat al een direct gevolg van het grootschalige steunpakket van Joe Biden?
“Nee, nog niet, want dat pakket is nog maar juist goedgekeurd. Het zal nog enkele maanden duren, maar de effecten zouden best wel eens minder groot kunnen zijn dan gedacht gezien de recente sterke cijfers.
Het herstel is in de eerste plaats te danken aan een basiseffect, omdat wordt vergeleken met de erbarmelijke situatie van 2020. Maar er speelt ook nog een andere zeer belangrijke factor. Tijdens een recessie werken mensen gewoonlijk minder of verliezen ze helaas hun werk, waardoor hun inkomen daalt. Maar dat is deze keer niet gebeurd. De overheid heeft dat logische inkomensverlies namelijk gecompenseerd, en die steun viel vaak zelfs hoger uit dan wat mensen daarvoor verdienden! En aangezien ze dat geld niet hebben kunnen uitgeven, hebben ze meer gespaard.
Nu de economieën weer opengaan, leidt die uitgestelde vraag tot indrukwekkende cijfers, zoals een stijging van 9% voor de detailhandelsomzet midden april. Dat is natuurlijk een cyclische stijging. We mogen er dus niet van uitgaan dat de groei in de komende jaren hoog zal blijven.”
In Europa blijft de dynamiek daarentegen zwak. Hoe komt dat?
“In het algemeen heeft Europa minder groeipotentieel als gevolg van demografische factoren en de gebrekkige werking van de euro.
Daarnaast is de schaal van de steunmaatregelen in Europa duidelijk bescheidener. Er is geen Europees equivalent van het Amerikaanse steunpakket, en de Europese Centrale Bank is minder agressief dan de Federal Reserve. Het is geen sinecure om alles in goede banen te leiden in een regio met landen die sterk van elkaar verschillen.”
Is er desondanks hoop op beterschap?
“De eurozone is afhankelijk van de export. Als de wereldeconomie versnelt, heeft dat een positief effect. Voorts is het besteedbare inkomen van de gezinnen niet gedaald en is het in sommige gevallen zelfs gestegen. Wanneer de economieën weer volledig opengaan, zou dat de groei kunnen ondersteunen. Maar ook dat effect zal cyclisch in plaats van structureel zijn.
In afwachting daarvan blijven de financiële markten het goed doen ...
Net zoals in het laatste kwartaal van 2020 was het eerste kwartaal van 2021 gunstig voor de aandelenmarkten, maar niet voor de obligatiemarkten. Alsmaar meer specialisten zijn het erover eens dat de economische groei fors zal versnellen in 2021, vooral in de tweede helft van het jaar, en ook in 2022. Een groeiversnelling leidt automatisch tot winstgroei bij bedrijven, en aangezien de centrale banken de rente vermoedelijk ongemoeid zullen laten, is dat een ideale situatie voor aandelen.”
Er is wel een trendverschuiving. Enkele sectoren die in 2020 sterk presteerden, zijn nu veel minder in trek, in die mate zelfs dat de Nasdaq momenteel achterblijft bij de andere indexen. Hoe komt dat volgens u?
“In november, toen de eerste vaccins werden aangekondigd, is er op de beurzen een verschuiving in de stijlvoorkeuren begonnen. Beleggers verlegden daarbij hun aandacht naar cyclischere aandelen die naar verwachting zullen profiteren van de groeiversnelling. De grote winnaars van de voorgaande maanden (minder conjunctuurgevoelige sectoren zoals technologie, basisconsumptie en gezondheid) werden ingeruild voor zeer cyclische sectoren, zoals de industrie en energiegrondstoffen. Bedrijven uit die sectoren profiteren op korte termijn veel meer van een groeiversnelling dan minder conjunctuurgevoelige ondernemingen.
Alleen mogen we niet vergeten dat zulke cyclische bedrijven geen goede belegging voor de lange termijn zijn.”
Moeten we weer vrezen voor een zeepbel nu de waarderingen zo hoog zijn?
“Voorzichtigheid is zeker geboden, want de waarderingsratio’s zijn absoluut gezien inderdaad hoog. Maar ik zou niet spreken van een zeepbel, want de waarderingen zijn niet helemaal losgekoppeld van de kerncijfers. Om van een zeepbel te kunnen spreken, zou dat wel het geval moeten zijn. De waarderingen zijn momenteel hoog omdat de rente erg laag is.”
Hoe zit het met goud? Moeten we ons zorgen maken over de recente prijsdaling?
“Volgens mij is die daling tijdelijk en wordt ze veroorzaakt door de stijgende obligatierente. Aangezien goud geen rente oplevert, heeft een rentestijging een negatieve impact op de prijs van het edelmetaal. Maar die impact is tijdelijk, aangezien in het verleden is gebleken dat goud profiteert van de problemen waar de economieën momenteel mee worstelen, zoals de exploderende tekorten en schulden en het inflatierisico op langere termijn. Bovendien is de reële rente, dus de rente aangepast voor de inflatie, negatief en zou dat nog wel een tijd zo kunnen blijven. Dat is ook een flinke opsteker voor goud.
De goudprijs daalt nu en is wat volatieler, en dat zal later zeker nog gebeuren, maar de basistrend blijft opwaarts gericht.”
Wat moet een langetermijnbelegger doen?
“Hij moet zich concentreren op reële activa (aandelen) en monetaire activa (obligaties) mijden. Dat lijkt misschien tegenstrijdig, omdat aandelen relatief duur zijn, maar ze zijn een van de weinige beleggingscategorieën waarop we redelijkerwijs nog een positief reëel rendement kunnen verwachten. Het is natuurlijk niet het doel van elke belegger om referentie-indexen te verslaan. Velen willen in de eerste plaats hun vermogen beschermen en vermijden dat hun koopkracht daalt. Dus koop aandelen, maar ga daarbij heel selectief te werk.”
