contact op te nemen met uw vertrouwde adviseur, bij voorkeur via telefoon of beveiligde e-mail, of vooraf een afspraak te maken voor een gesprek.
Zo gebruiken we momenteel zoveel mogelijk de telefoon en onze beveiligde digitale kanalen. Indien u een persoonlijk onderhoud met uw adviseur wenst, raden we u aan vooraf een afspraak te maken.
Volgens Guy Wagner, bestuurder-directeur van BLI - Banque de Luxembourg Investments, blijven aandelen de voorkeur genieten in een situatie met hoge inflatie en nagenoeg onbestaande rente, ook al zijn ze niet zo goedkoop meer.
De volledige podcast (in het Frans)
Guy Wagner, aan het einde van de zomer stonden de financiële markten er behoorlijk goed voor. De huidige tendens is minder rooskleurig. Was dat te verwachten?
"Achteraf is het altijd makkelijk spreken, maar het is niet abnormaal. De markten hebben dit jaar heel wat winst geboekt. Eigenlijk doen ze het al goed sinds het begin van de pandemie eind maart 2020. Na verloop van tijd is het normaal dat de markten wat vertragen. Laat ons ook niet vergeten dat er een aantal factoren zijn opgedoken die de markten op economisch vlak hebben verstoord, en dat er ook andere elementen van tel zijn, zoals de problemen waar de Chinese onderneming Evergrande onder gebukt gaat. Onder die omstandigheden hoeft zo'n correctie niet te verbazen."
Zoals werd gevreesd, is de inflatie opnieuw aan het klimmen, hoewel de economische groei beperkt blijft. Is dat het slechtst mogelijke scenario?
"Stagflatie, een situatie met economische stagnatie en hoge inflatie, is inderdaad een van de doemscenario's. Het is nog niet zover, maar de laatste observaties wijzen wel degelijk in die richting. Dat is geen goed teken. De stijgende inflatie wordt vooral veroorzaakt door de verstoorde toeleveringsketens en een gebrek aan arbeidskrachten en grondstoffen. Het probleem ligt dus bij het aanbod, en niet bij de vraag.
Hoewel de indicatoren lager liggen dan verwacht, is er momenteel nog steeds groei. De vraag is nu of de groei duurzaam zal heropleven in de nabije toekomst."
Welke positie kunnen, of moeten, de centrale banken innemen om het hoofd te bieden aan de huidige situatie, die nog wordt verergerd door de omhoogschietende energieprijzen?
"Momenteel brengen ze nog steeds de boodschap dat de heropleving van de inflatie tijdelijk is en dat ze niet van plan zijn hun monetaire beleid te verstrakken of de rente op te trekken voor eind 2022.
Het probleem is echter dat de economische realiteit hen voor een keuze kan stellen die ze de voorbije jaren niet hebben moeten maken: ofwel de inflatie bestrijden, met de bijhorende nadelige gevolgen voor de sociale cohesie; ofwel blijven proberen de groei en de financiële markten te beschermen."
In de laatste editie van 'Perspectives', die recent is verschenen, kaartte u de kwetsbaarheid van het financiële systeem aan. Waarom is dat momenteel zo broos?
"Dat is het logische gevolg van het beleid dat al minstens vijftien jaar wordt gevoerd: bij elk economisch of financieel probleem wordt er geknipt in de rente. En daar werden ook nooit vraagtekens bij geplaatst. Maar een systeem dat nooit eens in vraag wordt gesteld, wordt vanzelf kwetsbaarder. Dat is de situatie waarin we ons op heden bevinden.
De centrale banken zijn veel vaker beginnen in te grijpen na de financiële crisis in 2008. Nu bestaan er onbekende risico's die niemand kan voorzien, maar die zich kunnen voordoen als er ooit wordt beslist de rentevoeten te verhogen."
We moeten er echter rekening mee houden dat de beursresultaten, over het hele jaar beschouwd, nog steeds erg sterk zijn en er zelfs records werden genoteerd. Wil dat zeggen dat de mensen die nog niet belegden in de aandelenmarkten de boot gemist hebben en dat het te laat is om interessante en winstgevende beleggingen te doen?
"De aandelen zijn ondertussen zeker niet meer goedkoop. De waarderingsratio's liggen erg hoog. Dat is het slechte nieuws. Anderzijds zijn we van mening dat aandelen nog steeds de beste keuze zijn voor een belegger die zijn koopkracht wil behouden op middellange en lange termijn, met name in een klimaat met stijgende inflatie.
Zo vinden we bij de geldmarkt- of obligatiebeleggingen van goede kwaliteit momenteel bijvoorbeeld een Amerikaanse tienjaarsrente van ongeveer 1,6% ten opzichte van ongeveer 5% inflatie. De voor inflatie gecorrigeerde reële rente is dus sterk negatief. En in de eurozone is het nog erger. We blijven dus van mening dat aandelen op heden steeds de beste keuze zijn.
We moeten uiteraard rekening houden met de risico's op de beurzen, enorm kieskeurig zijn en openstaan voor de volatiliteit waar elke beursbelegging mee gepaard gaat. Een belegger die de voorbije tien jaar koos voor geldmarktbeleggingen heeft geld verloren. Niettegenstaande de moeilijke momenten die er zijn geweest, zou hij zijn koopkracht min of meer hebben behouden indien hij had belegd op de beurs."
Eerder vermeldde u de tegenslagen van de bouwgigant Evergrande. Valt er te vrezen voor een rampscenario à la Lehman Brothers?
"Ik denk het niet. Integendeel, hoewel we nog niet weten hoe de Chinese overheid de situatie rond Evergrande zal aanpakken, zal ze misschien willen vermijden dat er zich opnieuw zo'n debacle afspeelt. In een dergelijke situatie, waarbij een onderneming met een hoge schuldenlast failliet gaat, verliezen de schuldeisers en de aandeelhouders hun geld. Zo werkt kapitalisme nu eenmaal: wie meer rendement wil, neemt risico's. Gaat het goed, des te beter. Zo niet, dan verlies je je geld. Daarentegen moeten de klanten en de leveranciers worden beschermd. Bij Lehman Brothers waren het net de schuldeisers en de aandeelhouders die de prioriteit kregen."
Zoals gewoonlijk sluiten we deze terugblik af met een woordje over goud, dat 7% verloor sinds het begin van het jaar. Wil dat zeggen dat het gele metaal zijn status van veilige haven kwijt is?
"Zo ver zou ik niet gaan, ondanks de onverwachte situatie. Er wordt nog altijd gezegd dat goud bescherming biedt tegen de inflatie, en ook een daling van de reële rente had een positief effect moeten hebben op de goudkoers. We moeten deze terugval dan ook vooral zien als een logische consolidatie na de stijging met bijna 20% in 2019 en met bijna 25% vorig jaar. Bovendien ligt de aandacht van de beleggers momenteel vooral bij aardolie. Goud legt momenteel dus inderdaad teleurstellende cijfers voor, maar dat wil niet zeggen dat het zijn status van veilige haven kwijt is."
